“猫眼微影”估值200亿,但他们和淘票票竞争的点,不会在票补与市场份额上

摘要: “猫眼微影”只是暂定公司名称,没有完成工商注册,合并也未结束,估值也不是新猫眼当前的136亿,猫眼加微影票务业务的估值将落在200亿上下。

11-11 13:13 首页 壹娱观察

 (本文为壹娱观察独家首发,有需要开通白名单的公号请后台回复“转载”)

 

文/师烨东、曹玥

 

壹娱注:

1.合并还未完成,发生股权变更的是猫眼,而非公开信中的新公司“猫眼微影”。这只是暂定的新公司名称,目前还未完成工商注册,昨晚光线的公告中也没有出现“猫眼微影”的字眼;

2.微影时代的票务业务估值为70亿元,昨日注入的只是第一批次的49亿元,还有21亿元将分批次注入。新公司“猫眼微影”的估值不是昨日完成变更的猫眼的136亿,而会落在200亿区间。

 

淘票票暑期档市场份额头把交椅屁股还没坐热,猫眼和娱票儿的合并就落地了。

 

昨日晚间,光线传媒发布公告,微影时代的票务业务作价39.7亿元入股天津猫眼文化(下称“猫眼”),占股猫眼27.6%,光线系占比超过50%仍为猫眼第一大股东。

 

壹娱观察(微信ID:yiyuguancha)还独家获悉,昨日的交易并不是最终的注入结果,微影的票务业务总体作价是70亿,未来可能将占到新公司“猫眼微影”约35%的股份,昨日宣布注入猫眼的份额不足49亿,剩下21亿还会分批次注入到新公司中,猫眼微影总体估值或将落在200亿上下。

 

而壹娱观察查询国家企业信用信息公示系统得知,出现在郑志昊与林宁公开信中的新公司“猫眼微影”,目前还未注册下来。按照公开信的说法,光线传媒CEO王长田将担任公司董事长,原猫眼CEO郑志昊任新公司CEO,林宁担任副董事长。


 

新的猫眼,来势汹汹。市场三变二,份额之争无可避免会重新打响。但是在壹娱观察看来,靠票补争市场份额不会是现在双方未来交锋的重点,二者各有所图,更值得关注的是,未来发行市场会如何变化,双方未来如何与上游议价,以及淘票票、猫眼背后更多的数据想象空间。

 

合并还未完成,136亿不是猫眼微影的最终估值

 

合并过后,猫眼得到的是微影时代的票务业务,以及腾讯方面微信的入口。微影公司原有内容开发、IP衍生、电影发行、股权投资等平行子业务,将继续放在微影时代、娱跃文化、微影资本的体系下运营。


猫眼微影高管合影:微影时代总裁顾思斌(左二)、光线传媒总裁王长田(左三)、微影时代CEO林宁(左四)、猫眼CEO郑志昊(右三) 


这一轮注资完成后,猫眼文化的前五大股东为光线传媒控股股东光线控股(30.96%)、微影时代(27.59%)、光线传媒(19.83%)、美团点评(8.46%)、腾讯旗下的林芝利新(6.56%),其中光线系共持有合并后猫眼50.79%股份,是其最大股东,猫眼文化的估值达到了136.68亿元。

 

微影时代的票务估值划分,值得玩味。按照公告,微影时代以其持有的微格时代100.00%的股权作价人民币39.7亿元,林芝利新以其持有的瑞海方圆100.00%的股权作价人民币8.96亿元对猫眼文化增资;而微格时代整体估值中剩余的人民币2.03亿元,将在本次交易交割后在约定的期间内,根据微格时代的目标业务资产负债变动情况,由猫眼文化向微影时代进行股权增发调整。

 

按照此说法,代表微影时代中票务业务的“微格时代”作价39.7亿元,而代表微信入口的“瑞海方圆”作价8.9亿元,总价不足49亿元,这与林宁口中的70亿相差了超过21亿元。

 

壹娱观察就此咨询了微影时代内部人士,其告诉记者,估值剩余的21亿元还会分一到两次注入新的公司,微影的票务业务总体作价70亿,将占到新公司约35%的股份——虽然还未最终落定,但是猫眼微影总体估值将落在200亿上下,而不是按照当前股权估算的新猫眼的136亿元。

 

壹娱观察推测,未来新公司光线的占比应该会超过50%,因此我们可以计算一下从去年的收购到现在,光线做了一笔怎样的生意:

 

2016年5月27日,光线传媒以6%股份(价值23.99亿元)和23.83亿元现金获得猫眼电影合计57.4%的股权,其中非上市公司光线控股持有猫眼文化38.40%股权,光线传媒持股19.00%,当时猫眼的估值达到83.31亿,光线系以23.83亿元的资金加股份取得猫眼83亿估值中价值47.8亿元的股份。

 

今年5月31日,光线传媒作价1.3亿将网票网68.55%的股权转让给猫眼,尔后8月份光线控股继续以17.76亿元的对价购买了上海三快科技有限公司持有的猫眼文化19.73%的股权,此时光线控股持有猫眼文化股权达到了58.13%,光线传媒仍持有19.00%的股权,光线共计持有猫眼文化77.13%的股权,根据交易价格计算,此时猫眼的整体估值约为90亿元。光线又花了17.76亿元,同时赚了1.3亿元,总计花出40.29亿元,取得猫眼90亿元估值中价值69.4亿元的股份,在此之前57.4%的股权,已经通过估值的上升取得了数字上近4亿元的盈余。

 

而昨日的交易完成之后,猫眼没有多花钱,其股份价值仍然是69.4亿元,但是猫眼的估值增加到了136亿。

 

在之后的交易中,光线是否会增资,或者是利用股份去置换,目前还不得而知,但是可以肯定的是,精明的王长田一定会让光线在猫眼微影中的占比超过50%。无论如何,在这一轮数字游戏中,光线是最大的赢家——

 

猫眼的估值从83亿元开始不断蹿升,而光线所持有的股权不止会是估值增加几十亿这么简单,当正在谋求独立上市的猫眼IPO之后,这些投入的真金白银会获得成倍的收益。

 

市场三变二,他们未来竞争的点要落在哪里?

 

此次猫眼与微影的票务业务合并后,猫眼加微影的市场份额超过了50%,一举超过了淘票票此前暑期档约30%的市场头名占有率。

 

而且新的猫眼,来势汹汹。作为《羞羞的铁拳》的投资方之一,有知情人士告诉壹娱观察,该片国庆档期首日9.9元的票补,是不限量的——对于此前的猫眼来说,这是从来没有出现过的大手笔。


 

壹娱观察分别向猫眼和淘票票方面求证,目前来看,剩下影片的票补多为片方所为。虽然双方已经剑拔弩张,但是在即将到来的十一,像之前一样的票务平台层面的票补大战还没打起来。

 

那么一个避免不开的问题就是,平台层面的票补大战,会回来么?

 

壹娱观察认为,短期来看,一定会。经历了《摆渡人》和《三生三世十里桃花》的投资失利之后,阿里影业现在已经低调到决定转型做服务成为中国影业的“水电煤”了,但是唯独对淘票票,其上下对外接受采访的口径都非常一致:

无论是已经掌舵阿里影业的俞永福“对淘票票投入无上限”的表述,还是阿里影业的通稿之中“公司将全力支持淘票票的发展,未来将继续加大投入,以强化淘票票的进攻队形”,都将淘票票作为一项战略性投入来对待。

 

实际上,就在猫眼和微影传出合并传闻的8月,阿里影业宣布了作价13.3亿元收购淘票票六名股东合计9.12%股权,交易完成后,阿里影业持有淘票票96.71%股权。按照阿里影业当时的表态,增持是“要将淘票票打造为电影产业新基础设施的核心平台,符合公司围绕娱乐实业生态进行布局和业务升级的需求”,但是壹娱观察了解到,此次增持与为了应对猫眼微影的合并不无关系。

 

但是,这场战争不会变得更持久。双方都另有所图,而不会是争抢市场份额这么简答。

 

不得不注意到的一个现象就是,当前电影的传统发行式微,而线上发行越来越强势,淘票票、猫眼、微影都不断的成为片方的投资方,三变二之后,未来的影片将不可避免的要做出选择——在线上,是和猫眼微影合作,还是和淘票票合作?

 

上游资源必然是两家未来竞争的焦点对b端的服务可能也会升级。但是猫眼股东背景的非中立性,会影响到他争抢上游的重要资源。光线本身也做制片,竞争对手在考虑互联网宣发时,势必要考虑到这一点”一位影视公司副总裁告诉壹娱观察记者,“猫眼有着它传统的垂直领域的深度优势,淘票票可以借助的就是阿里充裕的现金资源,以及阿里其他产业,尤其是淘宝数据打通的优势,标榜这些可以给片方带来新的增值。”

 

但是对于二者及其背后的股东来说,即便是延伸到整个电影产业,想象空间也仍然有限:“国内的总票房还不到500亿,电影产业市场规模也就是千亿水平。无论对于腾讯还是阿里,这个数字都不算有足够大的吸引力。”

 

在上述副总裁看来,真正值钱的,是背后数据能联结的一切:

 

“除去阿里影业背后的整个文娱产业,阿里想做的,是以影院为基本点,能联结到消费者在淘宝、支付宝各方面的数据和行为,在影院内外来掏消费者的口袋,而不仅仅是买一张电影票,这背后的想象空间是非常大的,这也就是他们砸钱的意义,并不只是为了电影票务。对于猫眼来说,更大的想象空间也是如此,而非单独一个电影产业。”

 

光线买入猫眼,一方面是在猫眼低估值下一笔不错的投资收益,另一方面是其缺乏下游影院情况下通过互联网宣发来补足中下游的一个重要途径,至于未来猫眼能不能在整个腾讯互娱的板块中发生联动作用,目前还不得而知;但是阿里影业砸钱一定不会是单纯为了市场份额,而是市场份额背后未来与上游的溢价能力,以及整个阿里文娱+淘宝系背后的想象空间。

 

猫眼有盈利需求,阿里影业也不会继续容忍数字难看的报表。双方都有着切入上下游的野心以及背后更都联动的想法,争市场份额对于二者来说没有太多实际意义。平台层面的票补大战,不会持续。



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